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乌俄抵触后欧洲动力系统改动带来全球煤炭需求进步，对全球动力结构的影响深远且继续，支撑我国煤炭市场高景气和强盈余。
欧洲高度依靠俄罗斯动力，乌俄抵触下，亟需代替品。1)欧洲动力结构软弱，进口依存度高，2020年，欧洲一次动力消费中，石油、天然气、煤炭消费位居前三，别离占比33.80%、25.25%、12.18%，进口依存度别离为72.30%、59.61%、41.13%。2)俄罗斯一直以来是欧洲首要的动力进口国，2020年，进口自俄罗斯的石油、天然气、煤炭占欧洲该类动力进口总量的份额别离为31.38%、32.91%、50.26%，即来自俄罗斯的石油、天然气、煤炭占欧洲该类动力总消费量的22.69%、19.62%、20.67%。乌俄抵触后欧洲对俄动力制裁不断加码，加重全球动力供应严重局势。
煤炭或将成为欧洲天然气最佳代替品，全球煤炭迎来代替性需求进步。1)因为天然气相较于石油和煤炭，运储愈加困难，因而若欧洲大幅减缩俄罗斯天然气进口，可增加的其他国家天然气进口十分有限。2)煤炭与天然气下流范畴都首要是发电供热职业，煤电和气电可彼此代替，且煤电本钱优势明显。乌俄抵触后，欧洲多国表明将重启煤电以应对动力缺少，保证动力安全。3)代替效应叠加需求搬运，全球煤炭需求进步，测算“代替+搬运”的煤炭消费量约占全球煤炭消费量的2.53%，占除我国外消费量的5.54%。欧洲电价本钱传统晓畅，对高煤价承受度较高，欧盟将于8月的第二周起制止进口俄罗斯煤炭，全球抢煤敞开，世界煤价仍有进步空间。
海内外煤价倒挂继续，给予国内煤市强支撑。1)海外煤价大幅上涨，澳洲纽卡斯尔动力煤近来到达436.10美元/吨的前史新高，印尼煤炭出售基准价(HBA)6月到达323.91美元/吨新高。海内外煤价倒挂严峻，价差从4月起不断扩大，依照印尼最新6月HBA价格测算，运输到广州港含税本钱价为2262元/吨，比秦皇岛下水煤运输到广州港本钱价1241元/吨高1021元/吨。2)煤价倒挂按捺进口需求，5月全国煤炭进口2054万吨，环比4月下降301万吨(-12.74%)，估计后续进口将继续下降。此外，海内外煤价倒挂对滨海省份煤电影响更大，滨海省份是我国煤炭消费首要省份，但是滨海省份煤炭来历中进口占比较高，煤价倒挂下，滨海电厂转向北方港购煤以补偿进口煤缺口，煤市供需保持严重。
出资主张：乌俄抵触后欧洲动力系统改动带来全球煤炭需求进步，对全球动力结构的影响深远且继续，支撑我国煤炭市场高景气和强盈余。引荐：1)高股息/绿电转型/生长煤化工：我国神华、靖远煤电/电投动力、我国旭阳集团/宝丰动力。2)稳增加焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海动力、盘江股份、首钢资源。3)优质弹性：兰花科创、山煤世界、兖矿动力、陕西煤业、华阳股份、中煤动力、潞安环能、昊华动力。
危险提示：全球经济下行带来的需求冲击。
（国泰君安证券研讨）
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