久期财经讯，8月24日，穆迪确认康师傅控股有限公司（Tingyi (Cayman Islands) Holding Corp.，简称“康师傅控股”，00322.HK）的“A3”发行人评级和高级无抵押评级。
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展望维持稳定。
穆迪副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“评级确认反映了该公司的领先市场地位、强大的品牌知名度以及对其本已广泛分布的分销网络进一步扩张，支持了其既定的市场竞争壁垒，并在充满挑战的运营条件下保持了稳定的销售”。
Wang补充称：“康师傅控股的评级还考虑到了该公司谨慎的财务管理，反映在其严谨的投资、严格的成本控制和高效的营运资金管理上。这些措施将有助于驱动自由现金流，扩大其净现金头寸，并支持未来6-12个月持续的低杠杆”。
评级理据
康师傅控股“A3”的发行人评级反映了该公司：(1) 在主要产品领域已确立了市场领先地位，并且品牌认可度较高；(2) 具有广泛的分销网络，从而提高了其市场渗透率和竞争门槛；(3) 经检验的产品升级能力。
该评级也考虑了康师傅控股的主要产品方便面的非周期性质和良好的运营资本管理，两者分别带来了稳定的收入和稳定的运营现金流。
但是，康师傅控股的评级也受到下列因素所制约：(1) 食品饮料行业固有的食品安全风险；(2) 食品饮料业的竞争，从而根据消费者对健康及高性价比产品的青睐而满足其不断变化的偏好，并需要升级现有产品，使之符合不同的消费者品味和喜好。
2022年，康师傅控股的总收入增长了6.3%，方便面产品销售额增长了4.2%，饮料部门的收入增长了7.9%。方便面占康师傅控股总收入的38%，而饮料销售额在该年的贡献率为61%。
穆迪预测，2023年该公司的总收入增长将加速至高个位数的百分比，这得益于方便面销量的稳步增长，以及随着对旅行相关服务和产品的需求持续增长，其饮料产品的收入增长更快。
康师傅控股调整后的EBITDA利润率从2020年的14.6%和2021年的11.8%降至2022年的9.7%，主要原因是疫情期间运营成本增加以及2022年上半年棕榈油价格的短暂飙升。此后，棕榈油价格下跌了50%以上。
穆迪预计，在未来12-18个月内，康师傅控股调整后EBITDA利润率将增至12%-13%，这得益于该公司不断努力升级产品和控制成本，以及运营环境的正常化。
该机构还预计，在稳健的金融政策和改善经营现金流的推动下，康师傅控股将利用其逐渐恢复的自由现金流来减少债务。
因此，穆迪预计，在未来6-12个月内，康师傅控股的杠杆率（以穆迪调整后的债务/EBITDA之比衡量）将降至2.0倍以下，而2022年为2.4倍。
康师傅控股的流动性依然优异。截至2023年6月，该公司213亿元人民币的现金和银行存款足以覆盖短期债务、资本支出和股息。截至2023年6月，其净现金头寸从2022年底的19亿元人民币增至33亿元人民币。
评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
社会风险方面，食品安全是评估康师傅信用状况的关键考虑因素之一。在维持其领先市场地位的同时，康师傅有着良好的食品安全记录。
在治理风险方面，截至2022年12月，魏家族持有该公司33.9%的股份，其中顶新持有33.4%的股份，家族个人持有0.4%的股份。
从治理风险角度来看，截至2022年12月魏氏家族持有公司 33.9%的股份，包括通过顶新持股 33.4%以及通过家族个人持股 0.4%。
虽然魏氏家族持股比例较大，但康师傅控股秉持审慎的财务政策，并维持强劲的财务状况，在市场波动期提供了充足的缓冲保护。该公司的董事会结构均衡，其中1953年成立的日本方便面生产商三洋食品株式会社在9名董事中占有3个执行董事的席位，后者也持有康师傅33.4%的股份。此外还有3名独立非执行董事。康师傅的审计委员会仅由独立董事组成。该公司长期以来是香港联交所上市公司和受监管实体。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定评级展望反映了穆迪的预期，即康师傅控股将保持其在中国方便面和茶饮料市场上的领先地位，并具有持久的利润率和强劲的财务缓冲。
短期内康师傅的评级上调可能性有限。
若发生以下情况，长期来看康师傅的评级可能会上调：(1) 该公司持续改善EBITDA利润率，并维持稳定的收入增长；(2) 进一步实现产品种类和收入基础多样化；(3) 保持稳固的净现金状况和强劲的信用指标。
另一方面，若发生以下情况，则康师傅的评级可能会下调：(1) 收入和 EBITDA利润率大幅下滑；(2) 遭遇重大食品安全问题，削弱消费者对公司产品的信心，并导致市场份额下降；(3) 收购活动削弱其资产负债表流动性，或 (4)有迹象表明其现金流向母公司或关联公司，或 (5) 信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA的比率持续高于 2.0 倍，并且自由现金流长期为负值。
康师傅控股有限公司与其子公司从事方便面、软饮料以及方便食品的生产与分销。该公司于1996年在香港联交所上市，在中国销售的多数产品采用“康师傅”品牌。
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