基于企业发票、税务等数据，财税类企业百望云做起了小微信贷的助贷生意，并借机谋求上市。
7月5日，北京商报记者注意到，百望股份有限公司（以下简称"百望云"）日前向港交所提交上市申请，拟于港交所主板挂牌上市，海通国际为独家保荐人。在招股书中，百望云对过去三年间的展业情况进行了披露，也交出了累计亏损近10亿元的"成绩单"。有分析人士直言，百望云仍未摆脱亏损局面，虽然亏损额在缩小，但在商业的可持续性上还需要提升。
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三年累计亏损近10亿元
数字化成为主流的当下，这股浪潮也席卷了企业财税管理行业。电子发票在消费者的日常生活中习以为常，其背后正是百望云这类服务商。招股书显示，百望云是一家综合企业数字化解决方案提供商，通过期待"百望云"平台提供服务，公司两大核心业务分别是财税数字化解决方案、数据驱动的智能解决方案。
从发票处理规模来看，百望云2022年在市场排名中处于靠前位置。招股书指出，按照收益计算，百望云2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%。同年百望云完成约7亿次发票处理请求、开具约17亿张增值税发票，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中分别排在第一、第二位置。
尽管市场排名靠前，但摆在百望云面前的仍然是营收大关，公司的盈利能力仍然有待考验。招股书显示，2020-2022年的三年间，百望云总收益分别为2.91亿元、4.54亿元及5.26亿元；公司拥有人应占亏损分别为3.89亿元、4.47亿元及1.54亿元，三年累计亏损金额接近10亿元。公司经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）则分别为4191.4万元、1673.9万元及7029.5万元。
具体来看，报告期内，百望云财税数字化解决方案分别实现营收1.24亿元、1.57亿元和1.58亿元，该部分业务占公司总营收的比重从42.7%降至34.5%并进一步下降至30.1%。数据驱动的智能解决方案营收则分别为6297.2万元、1.79亿元和2.64亿元，占总营收比重从21.6%逐步大幅提升至50.1%。
此外，百望云还通过本地部署财税数字化解决方案业务产生收益。报告期内，该部分业务板块收入占比也在逐年下降，产生的收益则分别为9686.1万元、1.1亿元以及9349.1万元。
除了盈利能力有待提升外，百望云的经营活动也受到现金流的考验。根据招股书，百望云近三年的经营活动所用净现金、投资活动所用净现金均为负值，其中经营活动所用净现金分别为-8006.9万元、-1398.9万元以及-6427.6万元，投资活动所用净现金则分别为-2.09亿元、-1.9亿元和-1.89亿元。报告期内，百望云的现金及现金等价物也大幅波动，从2020年末的2.73亿元增长为2021年末的5.05亿元，在2022年末，又大幅下降53.07%至2.37亿元。
对于前述营收情况，百望云方面回应北京商报记者称，公司亏损主要是由于数字精准营销服务、用于支持公司扩张的员工成本及优先股的公允价值变动所致。其中优先股的公允值变动主要是由于公司签订的融资协议条款所致，与公司日常经营无关，且只是暂时性的影响账面负债，待公司上市后，这部分负债会变为公司的权益，此乃香港上市申报和国际会计准则下的正常情况。
针对北京商报记者提出的现金流趋紧等问题，百望云方面则未进行回复。厚雪研究首席研究员于百程评价称，百望云仍未摆脱亏损局面，虽然亏损额在缩小，但在商业的可持续性上还需要提升。
高额转介费拖垮业绩
事实上，对于公司过去三年产生亏损净额的原因，百望云在招股书中也有提及。其中，数字精准营销服务部分主要是向营销代理支付的巨额转介费。
近年来，监管层通过金融服务助力小微企业发展的扶持力度不断强化，也让不少金融科技机构参与到小微信贷市场中。通过分析整理小微企业展业中的各项数据，帮助银行等金融机构完成授信、放款等流程。而百望云所处理的包括企业发票、收据、单据及其他会计凭证在内的各种交易凭证，恰恰准确反映了企业交易的关键业务流程，也向外传递了大量的数据信息。
依靠这些信息，百望云做起了小微信贷的助贷生意，通过旗下百望数科提供服务。据招股书介绍，百望云提供的数据驱动的智能解决方案中，设有数字精准营销服务。公司通过企业的发票记录发现其交易趋势及财务表现，并分析其融资需求，再通过数字精准营销服务让符合条件的潜在用户与合适的金融产品连接起来，再从中获取佣金。
招股书数据显示，百望云数字精准营销服务业务收入在2020-2022年间逐年攀升，分别为2810.9万元、9460.3万元以及1.7亿元，占公司总收入比重分别为9.6%、20.9%、32.4%。值得一提的是，该部分业务是百望云招股书中所体现的细化营收板块中，唯一的收入占比逐年增长项。
而在提供数字营销服务的过程中，除了内部销售团队外，百望云还通过营销代理向小微客户推介金融产品。根据招股书，截至2022年末，百望云拥有500名营销代理。但这种业务模式也导致百望云产生了高昂的转介费，即就数字精准营销服务向营销代理支付的费用。
在百望云的总销售成本中，转介费占比不断提高，在2022年更是几乎占据了半壁江山。数据显示，百望云在过去三年间，转介费支出分别为2449.3万元、6420.4万元以及1.54亿元，占总销售成本的比重分别为15.6%、27%以及49.3%。同期，百望云在员工成本上的支出分别为5538.3万元、8634.9万元以及8460.7万元，占比则分别为35.3%、36.3%以及27.2%。
受到转介费大幅上涨的影响，百望云数据驱动的智能解决方案业务尽管收入在逐年增长，但毛利率也由2021年的50.9%下降至2022年的33.5%。另有小微信贷行业从业人士向北京商报记者坦言，近年来助贷机构在小微企业方面的获客成本在逐渐提高，不少机构都在通过线上、线下布局的模式获客。同时，小微企业的发展与国内经济形势密切相关，也会影响到企业的资产质量。
对于百望云在小微信贷业务方面所促成的具体贷款规模、资产质量，以及计划如何解决高额转介费等问题，北京商报记者向百望云方面进行了采访。但截至发稿，未收到对方回复。而百望云在招股书风险提示中提到，公司数字精准营销服务依赖若干主要营销代理进行转介，小微企业融资的需求及金融服务提供商的风险偏好等因素的变化，可能会影响经营业绩。
于百程指出，目前看，其转介费占营销服务收入的比例比较高，近两年转介费的增幅超过营销服务收入的增幅，显示出获客的竞争和成本在加剧。
易观分析金融行业高级咨询顾问苏筱芮同样表示，在财税数字化、税收征管智能化、小微企业支持政策不断加深的趋势下，小微企业迈向数智化发展的路径愈发显著，对于云财税市场内的服务机构而言能够带来较好的发展机遇。
苏筱芮认为，百望云转介费高企是近年来贷款市场在营销等前端环节成本提升、线上流量费变贵的一种体现，对于缺乏自有获客渠道的企业来说，外部获客费用水涨船高确实会加重成本压力。
对于百望云所促成小微贷款规模、产品利率以及资产质量情况，以及如何解决高昂转介费等问题，北京商报记者也向百望云进行了采访。但截至发稿，未收到对方回复。
仍可能面临流动资金风险
根据招股书，百望云成立于2015年4月，成立以来获得阿里巴巴、复星国际等领投的多轮融资。更细化一点，公司主要为政府、企业及公共组织提供电子票据合规管理、智能财税管理、智能供应链协同、数字精准营销、智能风控等数字化解决方案和服务。
截至2022年末，百望云财税数字化解决方案的KA客户达到344名，中型客户有1.5万名，非付费用户约1700万名。综合官网信息，公司客户包括中国平安、中国人寿、滴滴、中信集团、美团等。
在股权信息方面，当前，公司创始人兼CEO陈杰持股27.1%，为第一控股股东；阿里巴巴持股11.87%，为第二大股东；复星国际为第六大股东，持股5.31%。弗若斯特沙利文报告显示，百望云目前已发展成为中国最大的云财税相关交易数字化解决方案提供商。
而本次上市，也并非百望云首次向资本市场发起冲击。在2021年1月，百望云曾筹备A股上市申请，后于同年9月暂停了相关申请。据百望云介绍，鉴于整体A股审批流程，当时的上市时间表为时甚久且存在不确定因素，同时考虑到在港交所将为公司带来外资及向海外投资者推介国际平台，因此公司暂停筹备A股上市。
百望云还在招股书中提到，公司于可见将来可能继续产生净亏损、净流动负债及经营活动所用现金净额，这可能使公司面临流动资金风险。
对于本次转道港股的上市规划和后续提振业绩举措，百望云仅回应称，从长远来看，公司旨在通过以下方式实现盈利：进一步开发、升级核心解决方案及服务；留住现有KA客户及扩大客户群；优化营运及提高规模经济以实现成本效益。
在于百程看来，百望云是国内财税数字化的领先平台，基于财税数据和商户资源，向金融机构提供小微贷款的营销和风控服务。百望云在数字化财税和小微客群服务的领先地位是其优势，基于这些基础数据和数字化能力，衍生了小微金融服务的业务模式，并已形成一定的规模效应。同时，百望云的财税数字化和小微服务业务契合了当下产业数字化转型和服务实体经济的政策方向，受益行业需求的增长。
"后续，如何与企业、金融机构、代理服务方等各方形成稳定持续的生态关系，提升客户留存和黏性，降低营销成本，拓展数字化服务产品，是百望云强化竞争力、实现持续盈利的重要方面。"于百程补充道。
苏筱芮建议，一是要关注小微企业的核心诉求，打造高稳定、高可用的产品，二是要关注使用的安全性，尤其是小微数据的安全，打消小微企业主的使用顾虑，三是要关注"业财融合"等重点行业趋势，通过业财数智化、管理精细化和决策智能化的服务手段，为小微提供独特的商业价值。
北京商报记者廖蒙
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